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周大生:周大生23年及24Q1报业绩点评:门店拓展提速,金价高位抑制短期需求
admin2024-04-30 10:31 14人已围观 下载完整内容
简介周大生(002867)投资要点核心观点:金价快速上涨后对黄金首饰的消费属性需求形成了一定的抑制,预计公司短期业绩增速将有所放缓。但行业的中长期逻辑未发生变化,当
周大生(002867)
投资要点
核心观点:金价快速上涨后对黄金首饰的消费属性需求形成了一定的抑制,预计公司短期业绩增速将有所放缓。但行业的中长期逻辑未发生变化,当前估值水平较低,配置价值不改。
调整盈利预测,维持“买入”评级。镶嵌仍处于下滑区间,金价的快速上涨对黄金饰品的需求形成了一定抑制。我们小幅调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为185.5/206.3/226.2亿元,同比增长13.9%/11.2%/9.6%;归母净利润14.9/16.9/18.6亿元(此前24-25年为16.2/18.6亿元),同比增长12.9%/13.7%/10.0%;EPS为1.36/1.54/1.69元,对应PE为11.9/10.5/9.6。考虑当前的估值水平与未来的成长性,维持“买入”评级。
公司24Q1业绩略低于预期。(1)公司24Q1实现营业收入50.7亿元,同比增长23.01%,实现归母净利润3.41亿元,同比下滑6.61%,实现归母扣非净利润3.36亿元,同比下滑5.70%。利润表现略有低预期,主要受自营店扩张带来费用增长,及金价上涨带来的公允价值损益影响。
分渠道看,线下自营、加盟收入增速较高,线上增速放缓。线下自营渠道,24Q1收入为6.3亿,同比增长28.73%。线上渠道,24Q1收入为5.73亿,同比增长9.84%。加盟渠道,24Q1收入为38.3亿,同比增长24.66%。
分产品看,镶嵌下滑仍在延续,黄金首饰受制于金价快速上涨,增速亦有压力。24Q1年公司,加盟渠道、线下自营渠道黄金产品销售分别为:34.89、5.99亿,同比增长32.53%、34.5%;加盟渠道、线下自营渠道镶嵌销售分别为:0.62、0.24亿,同比下滑58.23%、24.63%。镶嵌下滑趋势不改,黄金销售,考虑到价格大幅上涨以及会计口径变化,我们预计销量的实际增长也有所承压。
2023年门店扩张进入快通道,预期24年有望延续。公司2023年净新开门店490家,较过去几年增幅明显提升,新店型的推出及省代的磨合为门店拓展注入动力,预期2024年门店有望维持较快增长。
短期业绩增速存在波动,中长期配置价值未改变。从短期业绩看,镶嵌的乏力以及金价高位的抑制,对短期业绩增速会有一定的影响。但从中长期前景看,行业稳增长、集中度向上、产品属性不支持激烈价格竞争,头部珠宝企业的具备较长的增长期限,公司在当前估值水平下仍具备较强的配置价值。
风险提示:(1)宏观经济与需求波动风险;(2)省代模式效果不及预期的风险;(3)市场竞争加剧的风险;(4)加盟管理风险;(5)质量控制风险;(6)信息滞后的风险。
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