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青岛啤酒:一季度成本端改善,利润增长超预期
admin2024-04-30 11:30 13人已围观 下载完整内容
简介青岛啤酒(600600)事件:青岛啤酒发布2024年一季报,2024Q1实现营收101.50亿元,同比-5.19%,归母净利润15.97亿元,同比+10.06%
青岛啤酒(600600)
事件:青岛啤酒发布2024年一季报,2024Q1实现营收101.50亿元,同比-5.19%,归母净利润15.97亿元,同比+10.06%,扣非归母净利润15.13亿元,同比+12.11%。
销量因高基数略有承压,利润释放超预期。公司一季度收入端高基数下略有承压,利润端超预期。2024Q1销售收现达96.22亿元,同比+5.17%,高于收入增速。量价拆分来看,2024Q1公司销量/吨价分别为218.4万千升/4647元/千升,同比-7.6%/+2.6%,其中主品牌青岛啤酒/中高端及以上产品分别实现销量132.2/96万千升,同比-5.6%/-2.4%,中高端及以上产品销量占比44.0%,同比+2.3pct,预计经典、白啤持续高增,全新推出的青岛啤酒1升精品原浆、1升水晶纯生高端生鲜产品,以“新鲜直送”模式满足了消费者对生鲜啤酒的需求,带动产品结构不断提升。一季度淡季以去库存为主,销量在高基数下略有承压,4月份旺季备货启动并且步入低基数,二季度旺季叠加奥运会、欧洲杯等热门体育赛事催化,销量有望实现恢复性高增,全年节奏预计前低后高,环比改善明显。展望2024年,公司加快落地青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”产品组合发展战略,实现全系列多渠道产品覆盖,公司坚持高端化路径,预计产品结构将持续优化。
成本下降红利逐渐释放,归母净利率增长亮眼。2024Q1公司毛利率达40.44%,同比+2.1pct,毛利率上升明显主因吨成本同比下降1.0%,原材料价格下降红利逐渐释放。2024Q1税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率分别为6.00%/12.83%/3.40%/0.18%/-1.39%,同比+0.14/-1.01/+0.41/+0.08/-0.43pct,销售费用率下降明显,费用投放效率提升。2024Q1净利率达15.99%,同比+2.23pct,因成本改善以及费效比提升净利率增长亮眼。展望2024年,成本端因取消澳麦的“双反”措施,今年大麦价格有望持续下行,此外玻瓶、铝材、瓦楞纸等包材价格下降有望加强成本改善,预计将带动净利率持续增长。
投资建议:预计2024-2026年收入增速5%/5%/4%,归母净利润增速分别为18%/15%/13%,EPS分别为3.69/4.23/4.77元,对应PE分别为22x/19x/17x,按照2024年业绩给予25倍,目标价92.25元,给予“买入”评级。
风险提示:食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。
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