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千禾味业:全年顺利收官,全国化扩张稳步推进
admin2024-04-30 13:30 7人已围观 下载完整内容
简介千禾味业(603027)事件:公司披露23年年报及24年一季报:23年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为32.1/5.3/5.3亿元,同比+32%/
千禾味业(603027)
事件:公司披露23年年报及24年一季报:23年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为32.1/5.3/5.3亿元,同比+32%/+54%/+57%;其中,23Q4实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润8.75/1.43/1.44亿元,同比-1%/-8%/-8%;此外,24Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.95/1.55/1.52亿元,同比+9%/+7%/+5%。
在23年零添加红利下,酱油主业实现量价齐升;同时,公司加速全国化扩张步伐。产品端,23年酱油/食醋/其他主营产品营收分别同比+35%/+12%/+39%;分量、价来看,酱油/食醋23年销量分别同比+33%/+14%,吨价分别同比+1%/-2%;新品方面,公司推出零添加特级生抽酱油、海鲜酱油、高蚝汁含量蚝油、零添加减盐酱油等,持续完善品项、规格与各价格带覆盖。分区域看,东部/南部/中部/北部/西部地区营收分别同比+31%/+26%/+81%/+27%/+24%;分销售渠道,经销/直销渠道营收分别同比+45%/+6%,其中公司大力开发新客户、建设新网点,提升营销网络覆盖率,并实现全年东部/南部/中部/北部/西部地区经销商数量同比+200/+113/+256/+192/+259家,23年末合计经销商数量达3250家;此外,公司线上电商渠道营收同比+0.15%,营收占比约20%,同比-6.19pcts。
Q1主业增长有所放缓,60万吨产能逐步投产支撑公司持续全国化扩张。
24年Q1,公司酱油/食醋营收分别同比+9%/-6%;分区域,东部/南部/中部/北部/西部地区营收分别同比+4%/+43%/+28%/+11%/-1%;分销售模式,经销/直销分别同比+10%/+4%。最后,24年Q1东部/南部/中部/北部/西部地区经销商数量较年初变化+23/+13/+25/+35/+10家。产能端,公司持续推进60万吨调味品智能生产线项目,其中一期年产20万吨酱油、10万吨料酒产线已于23年2月投产,二期30万吨酱油预计今年建成。
渠道结构变化影响公司毛利率,同时公司精细管控费用。盈利端,23年公司毛利率为37.15%,同比+0.59pct,其中23年Q4毛利率为35.40%,同比-4.36pcts;而24年Q1公司毛利率为35.96%,同比-3.07pcts,预计系低毛利率的经销渠道占比显著提升等。费用方面,23年四项费率合计同比-0.95pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.36/+0.87/+0.05/-0.51pcts;而24年Q1四项费率合计同比-2.14pcts,同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12/-0.91/-0.24/-1.1pcts。最后,公司23年实现归母净利率/扣非归母净利率16.54%/16.53%,同比+2.42/+2.64pcts;24年Q1实现归母净利率/扣非归母净利率17.32%/16.95%,同比-0.42/-0.74pct。
盈利预测与投资建议:考虑到24年Q1业绩增长放缓,我们略下调盈利预测,预计24-25年归母净利润为6.45/7.86亿元(原24-25年为6.69/8.12亿元),26年归母净利润为9.48亿元,24-26年利润分别同增22%/22%/21%。考虑到零添加品类红利,公司酱油主业或具备较高的增长中枢,业绩有望延续快增,故维持“买入”评级。
风险提示:食品质量安全、零添加渗透不及预期、主要原材料价格波动等
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