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古井贡酒:顺利跨越双百亿,利润弹性持续兑现
admin2024-04-30 14:30 11人已围观 下载完整内容
简介古井贡酒(000596)事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。1)2023年实现营收202.5亿元,同比+21.2%,归母净利45.9亿元,同比+46
古井贡酒(000596)
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。1)2023年实现营收202.5亿元,同比+21.2%,归母净利45.9亿元,同比+46.0%。2)2024Q1实现营收82.9亿元,同比+25.9%;归母净利20.7亿元,同比+31.6%。
顺利跨越200亿,产品结构持续升级。公司2023年充分享受省内发展红利,实现200亿营收目标。分产品看,2023年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现收入154.17/20.16/22.06亿元,同比+27.34%/+7.56%/+0.87%。其中由于古8及以上价格带增速领先,年份原浆系列量价齐升,销量+20.63%/吨价+5.56%。24Q1古16及以上产品延续高增,古8以下产品发力,顺利实现开门红。期末公司合同负债46.2亿元,环比增加32.2亿元,经营质量优秀。
省内延续高增,省外全国化进展顺利。分区域看,2023年公司华北/华南/华中/国际收入分别同比+39.01%/+19.17%/+26.87%/-3.74%至18.42/171.07/12.83/0.21亿元,华北增速领先。公司省外继续坚持高举高打,锚定“全国化、次高端”战略,持续深化“三通工程”,今年省外有望实现新突破。
利润维持较高弹性,利润率提升逻辑持续兑现。受益产品结构持续升级,公司2023/2024Q1毛利率分别提升1.9/0.7pct至23.3%/25.7%。销售费率优化明显,2023A/2024Q1分别同比-1.1/1.7pct至26.8%/27.2%,主要系公司调整费用结构提升费投效率,我们预计今年销售费率仍有优化空间,看好全年净利率提升1-2pct。
投资建议:
公司明确2024年计划实现营收244.50亿元,同+20.72%;利润总额79.50亿元,同+25.55%。我们认为公司今年省内省外双轮驱动,省内年份原浆系列全面发力,省外预计也有新突破。利润端在规模效应+费用效率提升下有望继续释放弹性。我们预计公司2024-2026年净利润为59.98/74.80/91.27亿,同比+30.7%/+24.7%/22.0%;对应PE为23X/19X/15X;维持买入-A投资评级,给予6个月目标价300元/股,对应2024年估值26X。
风险提示:需求复苏不及预期,竞争格局恶化,全国化拓展不及预期。
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