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三全食品:2023年报&2024年一季报点评:C端米面竞争激烈,大B开拓进展顺利
admin2024-04-30 07:30 13人已围观 下载完整内容
简介三全食品(002216)投资要点事件:公司发布2023年报&2024年一季报:2023年全年:实现营收70.56亿元,同比-5.09%;归母净利润7.49亿元,
三全食品(002216)
投资要点
事件:公司发布2023年报&2024年一季报:
2023年全年:实现营收70.56亿元,同比-5.09%;归母净利润7.49亿元,同比-6.55%;扣非净利润6.46亿元,同比-8.95%。
2024Q1:实现营收22.54亿元,同比-5.01%;归母净利润2.30亿元,同比-17.76%;扣非净利润1.97亿元,同比-18.04%。
C端米面竞争激烈,收入承压。2023年:分产品看,2023年冷藏及短保类/速冻面米制品/速冻调制食品收入分别为0.95/58.29/10.76亿元,同比-8.29%/-9.46%/+29.44%。分B、C端看,零售市场、餐饮市场分别实现收入56.3/14.3亿元,同比-8.8%+17.9%。去年下半年以来米面C端竞争激烈,尤其直营商超受冲击较大,23Q4商超端下滑超过30%,饺子受价格战影响,汤圆受春节错期影响,收入承压明显。2024Q1:环比略有好转,C端仍弱于B端。2024Q1公司直营商超流量回升,下滑10%左右;经销C端,同比下滑10%左右;B端全面增长,小B同比11%+,大B同比80%+,情况略有回升。
被动竞争冲击利润率,2024预期应对更精准、更积极。被动竞争冲击利润率,2024预期应对更精准、更积极。2023年公司重在对净利率的管控,在外部激烈竞争环境下,毛利率下降,主因货折促销+高毛利产品饺子汤圆收入占比降低导致。预期公司将在2024年更积极、精准地主动参与竞争,使收入重回增长。2023年:实现归母净利率10.62%,同比-0.15pct,扣非归母净利率9.15%,同比-0.37pct。其中毛利率25.84%,同比-2.23pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.48%/2.30%/0.47%/-0.19%,同比-0.41/-0.64/-0.16/-0.02pct。2024Q1:实现归母净利率为10.19%,同比-1.58pct;扣非归母净利率为8.76%,同比-1.39pct;毛利率26.60%,同比-1.68pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为12.23%/1.87%/0.34%/-0.12%,同比-0.38/-0.18/+0.06/+0.06pct。
盈利预测与投资评级:三全食品为速冻米面龙头,一次改革后公司净利率、ROE等财务指标显著改善,期待二次改革在新渠道新品类上共同发力,助力收入增速再上一个台阶。考虑今年速冻米面竞争激烈,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入72.8/78.2/84.4亿元(前次预计2024-2025年为76.4/82.7亿元),同比+3.2%/+7.4%/+7.9%,预计归母净利润7.7/8.6/9.5亿元(前次预计2024-2025年为8.1/9.0亿元),同比+2.2%/++11.8%/+10.9%,EPS分别为0.87/0.97/1.08元,对应PE分别为14x、13x、12x,维持“增持”评级。
风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险,新品推广不及预期风险,行业竞争加剧风险。
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