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三只松鼠:2024年一季度业绩点评:24Q1变革成效显著,收入重回百亿可期
admin2024-04-16 23:30 11人已围观 下载完整内容
简介三只松鼠(300783)核心观点:事件:4月16日,公司发布公告,24Q1实现营收36.5亿元(同比+91.8%,下同),归母净利润3.1亿元(+60.8%),
三只松鼠(300783)
核心观点:
事件:4月16日,公司发布公告,24Q1实现营收36.5亿元(同比+91.8%,下同),归母净利润3.1亿元(+60.8%),扣非归母净利润2.6亿元(+92.8%)。
总战略引领+年货节催化,24Q1收入迎来开门红。24Q1收入同比与环比均持续提速,主要系:1)全渠道改革升级;2)高端性价比战略下价格具备竞争力,带动24年年货节开门红;3)23Q1转型势能尚待释放,基数较低。分渠道看,年货节期间“抖+N”各渠道实现高增,抖音超级品牌日活动GMV表现亮眼;传统货架电商阿里/京东亦实现快速增长;线下分销,全系列标品礼盒/礼包表现亮眼。此外,24年公司夏威夷果、碧根果、开心果、巴旦木四款产品进驻零食很忙系统,进一步加码高端性价比打法。24Q1存货4.7亿元(-66.4%),现金回款40亿元(+80.2%),印证动销旺盛。
高端性价比战略下供应链优化推动盈利能力改善。归母净利率:24Q1为8.5%,同比-1.6pcts,主因政府奖补减少,24Q1扣非归母净利率7.2%,同比持平,但处于历史较高水平。具体拆分,毛利率:24Q1为27.4%,同比-0.9pcts,主要系高端性价比战略价格调整以让利终端。销售费用率:24Q1为16.3%,同比+1.1pcts,主要系基数较低以及费用率更高的抖音渠道占比提升所致;管理费用率:24Q1为1.3%,同比-1.9pcts,主要得益于规模效应与“品销合一”战略。
全渠道终端触达+全品类供应覆盖,高端性价比战略助力收入再上百亿。
短期看,预计24Q2业绩延续较快增长,主要系:1)抖音短视频电商红利持续释放;2)分销渠道终端快速建设,自有品牌社区零食店单店模型逐步优化。长期看,公司积极顺应市场趋势形成全品类+全渠道经营方式,更高品质+亲民价格+品牌声誉筑基可持续增长,渗透上游自建工厂叠加一品一链有助于实现总成本领先,全要素合力提供让利空间以深度践行“高端性价比”战略;远期子品牌小鹿蓝蓝做强或有望开创全新品类,贡献第二增长曲线。
投资建议:预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.4/4.4/5.8亿元,同比+54.6%/28.7%/31.8%,EPS为0.85/1.09/1.44元,对应PE为28/22/16X,公司改革成效逐渐落地,但新渠道拓展节奏存在不确定,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险,渠道拓展不及预期的风险,食品安全风险。
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